Polkadot이 발행인 없이 dotUSD를 출시합니다: MiCA가 발행자를 요구하는 이유

Polkadot은 자체적인 스테이블코인을 보유하고 있습니다. dotUSD는 2026년 10월 8일부터 메인넷에서 운영되고 있으며, 발행자가 없는 미국 달러에 연동된 토큰입니다. 어떤 기업도 발행하지 않으며, 어떤 은행도 준비금을 보유하고 있지 않으며, 감독기관도 이를 승인하지 않았습니다. 네트워크 토큰 DOT 보유자들이 OpenGov 투표 시스템을 통해 조작합니다.

유럽 연합의 투자자들에게는 출시가 어색한 순간에 해당합니다. 같은 10월 8일에 유럽 증권시장청은 바로 이와 같은 토큰을 겨냥한 의견을 발표했습니다. 이 글은 dotUSD가 기술적으로 무엇인지, 그 구조가 EU 암호화폐 규제인 MiCA와 왜 충돌하는지, 그리고 독일 투자자에게 개방된 경로가 무엇인지 설명합니다.

dotUSD: Polkadot가 10월 8일 메인넷에 출시한 내용

스테이블코인은 가격이 안정적인 기준, 일반적으로 미국 달러와 같은 통화를 추적하도록 설계된 암호자산입니다. USDT와 USDC는 잘 알려진 사례이며, 그곳에서 한 기업이 토큰을 뒤에서 지지하고, 준비금을 관리하며, 이를 상환하기 위해 노력합니다.

dotUSD는 다른 경로를 택합니다. 출시의 기반이 되는 제안은 토큰이 발행자를 두지 않으며 블록체인상의 논리만으로 작동한다는 점을 명시적으로 명시하고 있습니다. Polkadot의 자체 설명에 따라, 이를 미국 달러에 연동된 과다 담보화된 스테이블코인이라고 합니다. 과다 담보화란 발행된 모든 토큰 뒤에 액면가보다 더 많은 담보가가 놓여 있어, 담보물의 가격 변동이 토큰을 즉시 페그 이하로 밀어내지 않도록 합니다.

대형 가격 데이터베이스인 CoinGecko는 아직 dotUSD에 대한 유통 공급을 표시하지 않습니다. 해당 토큰은 스테이블코인 카테고리 아래에 등재되어 있지만, 출시 다음 날 가격과 공급량은 여전히 0에 있습니다. 도트달러가 실제로 얼마나 큰지는 이번 목요일에 심각한 수치로 넣기 어렵습니다.

1944년 국민투표: DOT 거버넌스가 스테이블코인에 대해 어떻게 해결했는지

법적으로 그리고 조직적으로, dotUSD는 투표에 매달려 있습니다. OpenGov 국민투표 1944년은 “dotUSD: A Native Stablecoin for Polkadot”라는 제목을 가지고 있으며, 승인 후 실행된 것으로 표시됩니다. 그것은 폴카도트 커뮤니티 재단에 의해 제출되었으며, 해당 재단은 명시적으로 자신에게 행정적 역할만을 주장하고 있습니다.

OpenGov는 Polkadot의 투표 절차이며, DOT를 보유한 누구든지 제안을 결정할 수 있고, 승인된 제안은 체인 자체에 의해 실행됩니다. 따라서 dotUSD에 대한 책임은 변동하는 다수의 토큰 보유자에게 있습니다. 그 구성은 기술적으로 일관되며, 감독 측면에서 핵심 문제이며, 아래 MiCA 섹션이 보여주듯이.

Peg 안정성 모듈: 1단계에서 dotUSD가 달러와 어떻게 연동되는지

출시는 두 단계로 이루어지며, 첫 번째 단계는 “네이티브 스테이블코인”이라는 용어가 암시하는 것과 다르게 보입니다. 1단계에서는 사용자가 페그 안정성 모듈이라고 하는 것을 통해 DOTUSD를 1대 1로 USDT에 주조하고, 상한선을 적용합니다. Peg Stability Module은 체인상의 계약으로, 두 토큰 간에 고정 환율을 제공하여 새로운 토큰의 가격을 기존 토큰의 가격에 고정합니다.

즉, 현재 단계에서는 dotUSD가 제3자 스테이블코인에 의존하게 됩니다. dotUSD를 보유한다는 것은 그 뒤에 USDT 보유액의 위험 일부를 보유하는 것을 의미합니다. 독일 공급업체가 아직도 제공하는 스테이블코인 중 어떤 것이 있는지와 그 차이가 무엇인지에 대한 우리의 스테이블코인 비교를 통해 보여집니다.

Liquity v2 라인에 대한 과다 담보: DOT 볼트를 활용한 2단계 계획은 무엇입니까?

두 번째 단계는 토큰을 USDT에서 해제하기 위한 것입니다. 사용자는 이후 DOT를 금고에 잠그고, 담보의 달러 가치 이하로 dotUSD를 발행합니다. 제안서는 담보 비율을 150%로 제시합니다. 예를 들어, 1,000달러 상당의 담보를 잠금하고 dotUSD로 최대 약 666달러만 발행합니다. 제안서 자체에 있는 실제 사례는 DOT 가격을 5달러로 사용하고 있어 오늘날 시장을 반영하지 못합니다.

Liquity v2를 모델로: 안정성 풀, 청산 및 상환

제안서의 기술적 근거로 Liquity v2와 그 스테이블코인 BOLD를 명명합니다. 이는 담보 가격을 체인에 고정하는 가격 오라클과, 담보가 부족한 포지션을 흡수하는 안정성 풀, 그리고 청산 및 환매를 제공합니다. 여기서 청산이란 포지션의 담보가 그 가치가 요구 비율 이하로 떨어지면 강제적으로 실현된다는 의미입니다. 보유자에게는 DOT가 급격히 하락하면 자체적인 조치 없이 잠긴 담보가 비용을 초래할 수 있음을 의미합니다.

달러 고정은 이 단계에서 두 가지 메커니즘을 통해 유지되어야 합니다: 거래자들이 DOT로 교환함으로써 편차를 고르게 하는 차익거래와 기존 스테이블코인에 상한이 있는 버퍼. 두 경우 모두 시장에 의존하는 메커니즘입니다. 어느 쪽도 상대방에 대한 청구를 제기하지 않습니다.

전자화폐 토큰 및 ART: MiCA가 스테이블코인에 요구하는 권한 부여

EU의 암호화폐 자산 시장 규제(약칭 MiCA)는 2024년부터 적용되어 왔습니다. 스테이블코인을 두 종류로 구분합니다: 단일 공식 통화를 참조하는 전자화폐 토큰(EMT)과 바스켓이나 기타 가치를 가리키는 자산 참조 토큰(ART). 그 계획에 따라 미국 달러에 연동된 토큰은 1등급에 해당합니다.

MiCAR에 따른 토큰 발행 페이지에서 BaFin은 이러한 토큰을 발행할 수 있는 사람을 명시하고 있습니다. 전자화폐 토큰에 대해서는 신용기관 또는 전자화폐기관만이 이를 발행하거나 거래 승인을 신청할 수 있다고 명시되어 있습니다. 자산 참조 토큰에 대해 감독자는 사전에 승인을 요구하며, 제16조(1)(a)와 제18조 MiCAR를 인용합니다. 두 경우 모두 암호자산 백서를 제출해야 합니다.

각각의 이러한 의무는 이를 수행할 수 있는 기관을 전제로 합니다: 면허를 보유한 기관, 감독관의 주소, 백서에 대한 책임을 지는 사람. 그것은 바로 dotUSD가 자체 설명으로 비워 놓은 정확한 위치입니다. 발행자가 없는 토큰은 발행자에게 부과된 요구사항을 충족할 수 없으며, 이는 과실이 아니라 설계에 의한 것입니다. 우리는 다른 곳에서 MiCA가 기업에 부과하는 업무를 상세히 제시했습니다.

ESMA 의견(10월 8일): 비규격 스테이블코인을 정리하는 데 3개월

dotUSD의 출시일에 ESMA는 이러한 토큰에 대한 입장을 강화했습니다. 2026년 10월 8일 의견서(참조: ESMA75-113276571-1742)에서, 해당 기관은 MiCA에 따라 허가된 암호자산 서비스 제공업체가 유럽 연합 내 고객에게 비MiCA 규격에 부합하는 스테이블코인 관련 서비스를 제공하는 것을 중단해야 한다고 명시하고 있습니다.

범위가 넓게 그려져 있습니다. 규정에 포함된 모든 암호화폐 서비스는 단독으로 또는 결합하여 적용됩니다: 거래 플랫폼, 거래소, 주문 실행, 보관, 포트폴리오 관리 및 이체. 국가 감독관은 기업이 해당 토큰을 보유하고 있지 않으며, 이를 목록에 올리지 않고, 고객에게 접근 권한을 부여하지 않는지 확인해야 합니다. 기술적, 계약적 및 조직적 통제가 예상되며, 여기에는 고객이 기존 직위를 늘리거나 늘리는 것을 막는 것이 포함됩니다.

레거시 보유에 대해서는 의견서가 마감일을 명시하고 있습니다: 국가 당국은 의견이 발표된 후 최소 3개월 이내에, 가능한 한 빨리 정리를 요구해야 합니다. 그 기간 동안 지속될 수 있는 것은 해당 자산의 청산, 교환, 인출, 이전 또는 보관에 필요한 활동에 한정됩니다. 그것조차도 시간 제한이 있고, 위험 기반이며, 면밀히 감시되어야 합니다.

발행자가 없으면, 상환 청구가 없습니다: 보유자에게 위험이 발생하는 곳

회사가 뒤에 있는 스테이블코인에는, 핀이 끊어질 때 보유자가 갈 수 있는 주소가 있습니다. dotUSD와 함께는 없습니다. 제안에 따르면, 달러 페그는 차익거래와 상한이 있는 스테이블코인 버퍼에 기반하고 있으며, 이는 시장 참여자들의 행동과 프로그램 코드에 기반합니다.

실질적인 결과는 다음과 같습니다: dotUSD를 보유하고 가격이 1달러에서 멀어지는 것을 보면, 액면가를 요구할 계약 상대방이 없습니다. 시장에서 토큰을 판매하거나, 두 번째 단계에서는 체인 메커니즘을 통해 DOT에 교환할 수 있습니다. 두 경우 모두 그 시점에 작동하는 유동성과 메커니즘에 의존합니다.

첫 번째 단계에도 위험이 있습니다. 뒷받침이 USDT로 구성된 한, dotUSD는 EU 내 MiCA 규제 제공업체들의 가용성이 현재 회복되고 있는 토큰에 매달려 있습니다. 따라서 독일에서 감독이 있는 플랫폼을 통한 교환은 신뢰할 수 있는 탈출 경로가 아닙니다.

DOT를 1.15달러에: 거래일 수치

네트워크 토큰 자체는 출시에 비교적 차분하게 반응했지만, 전체 시장보다 더 나았습니다. DOT는 목요일 초에 1.15 미국 달러에 견적을 제시했으며, 이는 24시간 전 수준보다 2.85% 높은 수치입니다. 그날의 범위는 1.01달러에서 1.15달러 사이였으며, 따라서 가격은 상한선에 머물렀습니다. 시가총액이 약 19억 6천만 달러에 달했으며, 전체 시장에서 51위를 차지했습니다. 7일 동안은 3.28% 하락했으며, 30일 동안은 4.39% 하락했습니다. 모든 피규어는 CoinGecko에서 제공됩니다.

그 상승은 약한 시장에서 하락합니다. 총 암호화폐 시장 시가총액은 같은 시기에 약 2조 7800억 달러였으며, 전일 대비 4.69% 낮았습니다. 비트코인은 82,000달러 미만으로 제시되었습니다. DOT가 상승하고 시장의 광범위한 부분이 부진하는 것은 눈에 띄지만, 현재 이용 가능한 데이터는 스테이블코인 출시만을 단독으로만 고정시켜 주지는 않는다. 프로젝트 설명은 2단계에서 dotUSD에 대한 수요가 담보가 자유 유통에서 철수되기 때문에 DOT에 대한 직접적인 수요로 전환될 것이라는 기대를 표명하고 있습니다. 기대는 측정이 아닙니다.

독일에서의 구매 경로 및 보관: 규제된 제공자를 통해 작동하는 방법

실제로 독일 투자자의 입장은 다음과 같습니다: EU가 감독하는 플랫폼을 통해 dotUSD에 접근하는 것은 토큰이 규제 요건을 충족하지 않는 한 ESMA의 입장에서 기대될 수 없습니다. 어쨌든 그것을 보유하려는 경우 규제된 프레임워크 밖의 경로로 이어지며, 이는 폴카닷 체인에서 자신의 지갑을 통해 자체 보관을 의미합니다.

자기 양육: 열쇠에 걸려 있는 것

자기 보관을 통해 보유자는 개인 키에 대한 책임을 집니다. 분실된 비밀번호를 재설정해 주는 사무실은 없으며, 보증금 보증도 없습니다. 하드웨어 지갑은 컴퓨터나 스마트폰과는 별도로 키를 별도의 장치에 보관합니다. 그에 더해 2단계에서 금고 위험이 추가되며, DOT의 미끄러진 경우 잠금된 담보에 영향을 줄 수 있습니다.

보유 기간 및 세금: 독일에서 스테이블코인 거래에서 발생하는 수익에 대한 과세 방식

독일에서는 암호자산이 다른 자산으로 간주됩니다. 구매일로부터 1년 이내에 발생한 매각 수익은 소득세법 제23조에 따라 과세되며, 1년이 경과하면 면세되지 않습니다. 연간 1,000유로의 면제 기준은 사적 처분으로 인한 이익에 적용되며, 이를 초과하면 전체 이익에 대해 과세됩니다.

한 스테이블코인을 다른 암호자산으로 교환하는 것은 달러 가치가 동일하게 유지되더라도 세금 목적상 처분에 해당합니다. 1단계에서 dotUSD를 USDT와 대비해 발행하면 세금 관련 거래가 체결됩니다. 금고에서 발생하는 수입은 별도로 평가되어야 합니다. 이 개요는 세무 자문이 아니며, 발행인 없이 토큰을 처리하는 것은 확정적으로 해결되지 않았습니다; 금액이 큰 경우에는 세무사와 함께 처리되어야 합니다.

dotUSD: 인증된 발행자가 없으면 접근이 제한됩니다

dotUSD와 함께, Polkadot은 기술적인 용어로는 깔끔하게 설명되고 규제 용어로는 미완성된 무언가를 출시했습니다. 독일 투자자에게는 첫날이 거의 변하지 않습니다, 왜냐하면 감독된 제공자를 통한 경로가 여전히 차단되어 있기 때문입니다. 지금 할 가치가 있는 세 가지:

1. 자신만의 제공자를 배치하십시오. 귀하의 플랫폼이 MiCA 라이선스를 보유하고 있는지와 아직 상장된 스테이블코인이 어떤 것인지 확인하십시오. 비교를 위해, 개요는 규제된 암호화폐 거래소와 함께 제공됩니다.
2. 기존 스테이블코인 포지션을 검토하십시오. ESMA의 3개월 마감일은 서비스 제공업체에 대한 기존 보유와 관련된 것이며, 귀하의 지갑에 있는 토큰에 관한 것이 아닙니다. 어떤 보관 솔루션이 적합한지는 하드웨어 지갑 비교에 의해 표시됩니다.
3. 모든 교환을 문서화하십시오. 한 스테이블코인에서 다른 스테이블코인으로의 각 스와프는 세금 관련 사건입니다. 세금 도구 또는 포트폴리오 추적기는 세금 신고서가 나오기 전에 날짜, 가격 및 보유 기간을 기록합니다.

(2026년 10월 9일 현재. 이 기사는 투자 조언이 아닙니다. 가격 및 수수료 구조가 변경됩니다; 구매하기 전에 제공업체와 조건을 확인하십시오.)